2020-06-19 17:10:50 來源：金融投資報

京東挑了一個好日子。

6.18這天，一邊，京東年中購物節(jié)又一次創(chuàng)下成交額記錄，另一邊，京東正式掛牌港交所二次上市。過去幾年，京東在營收規(guī)模、用戶數(shù)量、經(jīng)營效率、盈利能力等方面實現(xiàn)了全面增長。

京東如何從三年前的虧損泥潭迅速走出，并實現(xiàn)連續(xù)五個季度持續(xù)盈利？可以說，這是京東下沉、技術(shù)賦能、平臺轉(zhuǎn)型等一系列戰(zhàn)略推進取得的成果。

業(yè)務(wù)全面增長，柳暗花明到來

京東的業(yè)務(wù)收入增幅令人矚目。

2017年-2019年，京東營收從3623億增長到5769億，高速增長背后是業(yè)務(wù)的多點開花。京東的業(yè)務(wù)基本可以分為兩類，自營業(yè)務(wù)和服務(wù)業(yè)務(wù)。其中自營收入主要包含電器收入和百貨收入，服務(wù)收入主要包含平臺廣告收入和物流收入。

（數(shù)據(jù)來源：京東招股說明書）

過去三年，京東自營收入的復(fù)合年均增長率為24.1%，得益于京東向全品類擴張。電器雖然客單價高，但消費頻次低，而百貨商品購買頻次高，用戶粘性大，從而帶動購買支出的增加。

而平臺廣告增速同樣飛快，2019年京東的廣告收入在互聯(lián)網(wǎng)公司中僅次于BAT，位居第四。

值得關(guān)注的是，物流業(yè)務(wù)2017年-2019年復(fù)合年均增長率114%，增速遠超其它業(yè)務(wù)，成為京東增長最重要的引擎。這得益于京東物流的對外開放，為電商領(lǐng)域之外的企業(yè)提供綜合供應(yīng)鏈和物流服務(wù)。

京東各項業(yè)務(wù)全面增長背后，說明了京東過去的打法取得了不錯的成果。

業(yè)務(wù)全面開花，可以使公司的業(yè)務(wù)觸角延伸至電商服務(wù)的各個環(huán)節(jié)，實現(xiàn)每一個環(huán)節(jié)的變現(xiàn)，提高收入的天花板。同時，不同的業(yè)務(wù)場景又可以相互賦能，實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，比如物流在時效性和體驗性上提升用戶購物體驗，從而構(gòu)建了京東的護城河，保證了自營收入的穩(wěn)定性。

營收結(jié)構(gòu)+運營效率，雙引擎優(yōu)化

這兩年京東的盈利能力有了肉眼可見的提升，徹底擺脫了之前的虧損泥潭，主要得益于營收結(jié)構(gòu)優(yōu)化和運營效率改善。

營收結(jié)構(gòu)方面，日用百貨商品收入在自營商品收入中占比提升，比重由2017年的26.4%提高到2019年的31.5%，上升5.1個百分點；服務(wù)收入的占比也提升了3.1個百分點。

百貨收入占比提升，說明京東由電器向全品類的擴張較為順利。

參考零售企業(yè)，百貨品類的超市毛利率普遍在20%以上，而目前京東為15.41%，不考慮平臺業(yè)務(wù)的增長，僅自營業(yè)務(wù)中的品類轉(zhuǎn)型，京東就有可能實現(xiàn)將近5個點的毛利提升。

同時，京東的運營效率也有了改善。公司的期間費用率由2017年的14.3%下降到2019年的13.7%。主要原因是物流效率提高、規(guī)模效應(yīng)帶來履約費用率下降，以及營銷費用ROI提升。

物流效率提高使得京東的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)較2017年減少了3.1天，這得益于供應(yīng)鏈技術(shù)對物流的賦能。比如，公司的供應(yīng)鏈系統(tǒng)能夠通過補貨模型做出補貨建議，幫助公司提升補貨精準度，進而使庫存使用效率得到提升。

此外，在訂單的規(guī)模效應(yīng)上，既可以攤薄倉儲、運輸工具等固定成本，又可以通過訂單密度提升員工工作效率。因此，結(jié)合物流效率提高和訂單的規(guī)模效應(yīng)，京東的履約費用率較2017年下降了0.7個百分點。

京東營銷費用ROI提升主要體現(xiàn)在兩個方面。一方面京東通過在下沉市場的“拼團”等社交營銷的打法實現(xiàn)了低成本獲客；另一方面，隨著智能化營銷工具的使用，可以在不影響用戶體驗的情況下，使營銷費用ROI提升。營銷費用ROI提高，也使京東的營銷費用率較2017年下降了0.2個百分點。

綜合來看，京東營收結(jié)構(gòu)優(yōu)化還能帶來很大的毛利提升空間，以及隨著規(guī)模效應(yīng)持續(xù)增加和技術(shù)對物流的持續(xù)性賦能，公司的期間費用率還有下降空間。一升一降，京東的盈利能力還有很大提升空間。

未來京東駛向何方？

京東的增長不局限在某一個環(huán)節(jié)，而是實現(xiàn)了營收規(guī)模、用戶數(shù)量、運營效率、盈利能力等指標的全方位增長：下沉戰(zhàn)略讓京東找到了用戶數(shù)量新的增長點；技術(shù)對零售的持續(xù)性賦能使得供應(yīng)鏈、物流等運營環(huán)節(jié)效率持續(xù)提升，進而實現(xiàn)成本的降低；向平臺轉(zhuǎn)型則促使盈利能力持續(xù)提升。

隨著京東戰(zhàn)略的持續(xù)推進，這種高質(zhì)量的增長還將持續(xù)。

我們有理由相信，重回港股的7300億高開市值只是一個起點，而京東在技術(shù)上的投入，將推動京東成為以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的技術(shù)和服務(wù)公司，為行業(yè)、生態(tài)賦能創(chuàng)造更大的價值。

來源：https://www.jrtzb.com.cn/qiye/gdzx/202006/57833282.html

編輯：海洋