2020-06-17 15:41:45 來源：中華網(wǎng)

（原標(biāo)題：A股“熊市”五周年回望：深度剖析導(dǎo)致股民虧損的六大“思維陷阱”）

身經(jīng)百戰(zhàn)的老股民們應(yīng)該都還記得:5年前的6月13日,在之前一年時(shí)間里持續(xù)上漲、不斷創(chuàng)下歷史新高的深、滬兩市,在各種因素的疊加下,開始了史無前例的“斷崖式”暴跌。上證綜合指數(shù)從2015年6月中旬的最高點(diǎn)5178.19點(diǎn),跌至2016年1月份的2638.3點(diǎn),8個(gè)月內(nèi)指數(shù)“腰斬”跌去一半。此后,A股又延續(xù)了長達(dá)4年多的熊市,從2016年1月至今(截至2020年6月10日),上證指數(shù)4年來累計(jì)漲幅為 -16.82%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸同期GDP(國民生產(chǎn)總值)的累計(jì)增長率45%左右,也跑輸同期的國內(nèi)綜合物價(jià)增長率10.5%左右。

據(jù)統(tǒng)計(jì),截至2020年6月10日,A股還有2439家上市公司的股價(jià)低于2015年6月時(shí)的最高價(jià),占到同期已上市的2729家公司的近九成。其中,有2208家公司的股價(jià)相比5年前最高價(jià)還虧損30%,約占總數(shù)的八成;1840家上市公司的股價(jià)不及5年前最高股價(jià)的一半,約占總數(shù)的三分之二;甚至有941家公司的股價(jià)相比5年前最高價(jià)還虧損70%,約占總數(shù)的三分之一。

5年來,A股共有290家上市公司的股價(jià)超過了2015年牛市頂點(diǎn)時(shí)的水平,僅占同期上市公司總數(shù)量的10.6%。

如果我們以每年4%、五年累計(jì)20%的市場無風(fēng)險(xiǎn)利率來做比較,5年來僅有218家上市公司的股價(jià)實(shí)現(xiàn)了20%以上的增長。也就是說,5年來股價(jià)累計(jì)增長戰(zhàn)勝了同期銀行固定收益類理財(cái)產(chǎn)品的上市公司數(shù)量,僅占到同期上市公司總數(shù)的7.99%(以上數(shù)據(jù)均不包括2015年6月以后新上市的公司)。

同時(shí),過去5年機(jī)構(gòu)投資者獲得正收益的比例要高于個(gè)人投資者的比例。2015年6月已經(jīng)在運(yùn)行的922支股票型公募基金產(chǎn)品中,有262支基金產(chǎn)品的當(dāng)前凈值超過了5年前市場頂點(diǎn)時(shí)的水平,占比28.4%,而同期實(shí)現(xiàn)盈利的個(gè)人投資者則不到一成。另據(jù)報(bào)道,2019年內(nèi)實(shí)現(xiàn)正收益的公募基金產(chǎn)品數(shù)量占全部公募基金產(chǎn)品的99.8%,而同期實(shí)現(xiàn)正收益的個(gè)人投資者則占全部個(gè)人投資者數(shù)量的60%,個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者的整體差距比較明顯。

深度剖析導(dǎo)致散戶虧損的六大“思維陷阱”

雖然大部分投資者在過去5年里“傷痕累累”,但是仍然對未來在股市上賺錢充滿期待。資本市場最大的魅力在于:作為一個(gè)極其龐大的資金博弈場所,她永遠(yuǎn)存在新的無限的機(jī)會(huì)。

面對未來的新機(jī)會(huì),我們是堅(jiān)持以往的已經(jīng)被實(shí)踐證明是錯(cuò)誤的做法,繼續(xù)成為一茬又一茬的“韭菜”,還是反思過去那些不合理的交易理念和行為,樹立正確的投資觀念,從而有效地實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的增值,將股市變成我們今后的“提款機(jī)”?

我們能看清多久的過去,就能看到多遠(yuǎn)的未來。筆者已經(jīng)有了20年以上的A股投資經(jīng)歷,曾經(jīng)由于錯(cuò)誤的思維方式導(dǎo)致長期在股市上虧損,和許多投資者一樣反復(fù)被“割韭菜”。但是,從2015年下半年開始,筆者逐步反思和糾正錯(cuò)誤的投資思維,在身邊一幫朋友的指引下,逐漸成為堅(jiān)定的“價(jià)值投資者”,成為巴菲特“價(jià)值投資理念”的忠實(shí)信徒。

從2015年8月下旬至今,筆者和幾位朋友一直重倉持有貴州茅臺股票(代碼:600519),期間幾乎從未賣出。

過去近5年里(2015年8 月24日至2020年6月10日),貴州茅臺股票累計(jì)收益率863.03%,在同期上市的A股2772家上市公司中,收益率排名第1。同期,上證指數(shù)、深證成指、滬深300指數(shù)、中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的漲幅分別是 -16.08%、-4.76%、12.54%、-7.11%和-5.98%。

能夠長期堅(jiān)定的持有貴州茅臺等優(yōu)質(zhì)公司的股票,并非完全靠運(yùn)氣,這是在建立了正確的投資理念之后,市場給價(jià)值投資者的肯定和饋贈(zèng)。

今天,筆者想結(jié)合自己的投資經(jīng)歷,特別是20多年來的教訓(xùn)和體會(huì),和大家探討一下那些導(dǎo)致絕大多數(shù)投資人在股市上虧損的六大“思維陷阱”。筆者相信,即便廣大散戶們不具備專業(yè)機(jī)構(gòu)的團(tuán)體研究優(yōu)勢,但只要能夠警惕這些屢屢出現(xiàn)的“思維陷阱”,就一定會(huì)和我們一樣,逐漸告別屢屢被“割韭菜”的悲慘命運(yùn),獲得滿意的投資成效。

“思維陷阱”之一:“羊群效應(yīng)”

“羊群效應(yīng)”,亦稱“從眾心理”,經(jīng)濟(jì)學(xué)里經(jīng)常用“羊群效應(yīng)”來描述經(jīng)濟(jì)個(gè)體的從眾、跟風(fēng)現(xiàn)象。究其根本,人類從遠(yuǎn)古時(shí)期的靈長類動(dòng)物進(jìn)化而來,是典型的群體性動(dòng)物,自原始洪荒時(shí)代至今形成的羊群心理根深蒂固:相對弱小的個(gè)體為尋求更高的生存概率,總是會(huì)選擇合群,和身邊的大多數(shù)人做出同樣的判斷和行動(dòng),這是一種人類的本能的自然反映。

在股市投資中,投資者經(jīng)常出現(xiàn)“羊群效應(yīng)”式的判斷和行為。這種僅憑直覺的非理性行為正是導(dǎo)致投資者在股市中虧錢的最主要原因。最典型的反映是:牛市時(shí)股市整體持續(xù)上漲,利好消息鋪天蓋地,由于看到身邊的人都在興奮,投資者自己也就被裹進(jìn)了這種集體亢奮的情緒,逐漸將市場的風(fēng)險(xiǎn)置之腦后,殺入高估值的市場。相反,熊市時(shí)各種利空消息紛至沓來,身邊的大多數(shù)人對經(jīng)濟(jì)和股市感到悲觀失望,雖然這時(shí)股市的估值逐漸下降,越來越多的公司股價(jià)低于其內(nèi)在價(jià)值,中長期投資收益的機(jī)會(huì)越來越大,可是大家卻一起恐懼、悲觀,要么非理性的拋盤斬倉,要么過度謹(jǐn)慎地保持觀望,不敢加倉價(jià)值低估的好公司。數(shù)據(jù)顯示,上一輪牛市最亢奮的2015年二季度,A股市場日均成交量高達(dá)15989億元,與2014年同比上升1277%。相反,在市場綿綿下跌的2018年,A股市場的日均成交量僅有3683億元,成交額不及2015年二季度的四分之一。

需要強(qiáng)調(diào)的是,隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)特別是社交媒體的發(fā)達(dá),信息傳播的數(shù)量、速度和影響程度正在前所未有的提升,因此導(dǎo)致投資者受到“羊群效應(yīng)”的影響在不斷增加,如微信社交軟件中繁多的“炒股討論群”、“投資討論群”就是最好的例證。業(yè)余投資者之間的低質(zhì)量信息的反復(fù)傳播,加上自媒體的良莠不齊,都加大了投資者的“從眾效應(yīng)”。有人戲稱:你的微信中的股票討論群的數(shù)量,基本與你的股票投資收益率成反比。

其實(shí),不僅個(gè)人投資者普遍存在“羊群心理”,一些不成熟的機(jī)構(gòu)投資者也很容易陷入這種思維陷阱。作為一個(gè)整體,證券分析師和基金經(jīng)理們同樣擺脫不了羊群的從眾心理,不少機(jī)構(gòu)投資人在牛市時(shí)互相打興奮劑,在熊市時(shí)互相慰藉,投資往往高度趨同化,對風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避能力也受到了很大的影響。

“思維陷阱”之二:“錨定效應(yīng)”

“錨定效應(yīng)”(Anchoring Effect)也是發(fā)生在許多投資者身上的現(xiàn)象。許多股民有過這樣的經(jīng)歷:買了一支股票,漲了10%-30%就賣了,但是這支股票之后又漲了5-10倍甚至更多,不禁扼腕嘆息。出現(xiàn)這種情況,大多數(shù)是“錨定效應(yīng)”在起作用。

心理學(xué)認(rèn)為,所謂“錨定”(Anchoring),是指當(dāng)人們需要對某個(gè)事件做定量的估測時(shí),會(huì)將某些特定的數(shù)值作為起始值,這些起始值像一個(gè)個(gè)拋下的“錨”一樣,制約著估測值。事實(shí)上,人們對這種“錨”的設(shè)定充滿了主觀的偏見,缺乏客觀理性的分析。

舉一個(gè)真例:筆者曾經(jīng)在2013年上半年以9元左右的價(jià)格買入了金證股份(代碼:600446)。筆者的當(dāng)時(shí)邏輯是:因?yàn)榕Ｊ衼砹?金融交易軟件的銷量一定大幅上漲,金證股份是國內(nèi)該細(xì)分行業(yè)的兩強(qiáng)之一,股價(jià)當(dāng)時(shí)沒怎么漲,所以上漲20%-30%應(yīng)該沒有問題。這個(gè)“20%-30%”的目標(biāo),就是筆者完全主觀的根據(jù)自己的買入價(jià)和對公司股價(jià)走勢的預(yù)測之后,非常隨意的拋下的“錨”。幾個(gè)月后,當(dāng)金證股份在牛市里很快漲到11元時(shí),筆者很高興的拋掉了全部持股。但可惜的是,在之后的一年多時(shí)間里,金證股份的股價(jià)最多漲到了269元,在筆者拋掉之后又漲了24倍。筆者可謂錯(cuò)失了一次在35歲之前退休的難得機(jī)會(huì)。

“思維陷阱”之三:“沉沒成本效應(yīng)“和“損失厭惡心理”

“沉沒成本”(Sunk Cost)是指在商業(yè)活動(dòng)中已經(jīng)付出而且不可收回的成本,比如已經(jīng)完全廢棄的、被新技術(shù)或者新產(chǎn)品完全替代的舊生產(chǎn)線?，F(xiàn)代金融心理學(xué)通過大量研究表明:在投資決策中,人們經(jīng)常為了避免因投資失誤和投資損失帶來的“負(fù)面情緒”,故意選擇了“視而不見”,而不是理性面對和果斷糾正。更有甚者,部分投資者對已經(jīng)造成的錯(cuò)誤投資不斷加倉,試圖讓這種損失在表面上看起來少一些,在心理上更“舒服一些”。

部分心理學(xué)專家認(rèn)為,“沉沒成本效應(yīng)”源于投資者的“損失厭惡心理”(Loss Aversion Effect)?！皳p失厭惡”也稱作“損失規(guī)避”,是指人們面對同樣數(shù)量的收益和損失時(shí),認(rèn)為損失更加令他們難以忍受。 研究表明,同量的損失帶來的負(fù)效用為同量收益的正效用的2.5倍左右。損失厭惡反映了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好并不是一致的,當(dāng)涉及的是收益時(shí),人們表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)厭惡,傾向于鎖定收益;相反,當(dāng)涉及的是損失時(shí),人們則表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)尋求,傾向于繼續(xù)冒險(xiǎn)。

相信許多投資者都有過這樣的經(jīng)歷:當(dāng)一支股票產(chǎn)生10%-20%的收益時(shí),內(nèi)心會(huì)產(chǎn)生一種“賣出股票,鎖定收益,落袋為安”的沖動(dòng)。但是經(jīng)常是賣出之后,股票繼續(xù)加倍上漲。相反,當(dāng)一支股票出現(xiàn)10%-20%的虧損時(shí),內(nèi)心會(huì)產(chǎn)生“再等一等,等回本了我就賣出”的心理,但是這支股票卻繼續(xù)下跌,虧損越來越大,擴(kuò)大至30%、50%、70%。面對這樣越來越多的浮虧,許多股民選擇了“遺忘”,這就是為什么存在這么多大幅虧損的“僵尸賬戶”的根本原因。

“思維陷阱”之四:“求證陷阱”

“求證陷阱” (Confirming Evidence Trap)也被稱為“確認(rèn)偏差”,是指人們基于自己的情感偏好來選取和解讀有關(guān)事件的信息,而不是客觀全面的選取信息和對其進(jìn)行辨證的解讀。在股票投資中,許多投資者習(xí)慣性的選擇和接受那些與自己的行為和觀點(diǎn)“相一致”的信息,而對那些與自己相左的信息選擇了“隔離”或者“屏蔽”,以致于無法對一家上市公司的經(jīng)營實(shí)質(zhì)做出客觀判斷,錯(cuò)過了避開股市“地雷”的機(jī)會(huì)。

很多投資人都有這樣的經(jīng)歷:在買入一家上市公司的股票后,這家公司就“越看越美,越看越有前途”。其實(shí)筆者也犯過類似的錯(cuò)誤,而且虧損比例很大。2014年下半年,在朋友的推薦下,筆者和幾位朋友開始關(guān)注省廣股份(代碼:002400)和藍(lán)色光標(biāo)(代碼:300058),當(dāng)時(shí)絕大多數(shù)的券商研究報(bào)告對這兩家公司持“增持”或者“買入”的評級。他們的主要邏輯是:國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長一定推動(dòng)商業(yè)廣告業(yè)的穩(wěn)步增長,而這兩家公司作為國內(nèi)廣告業(yè)的龍頭,除了現(xiàn)有部分的“內(nèi)生性”增長之外,還在大規(guī)模的并購?fù)袠I(yè)的其他公司,“外延式”增長強(qiáng)勁,市場份額不斷擴(kuò)大,規(guī)模效應(yīng)明顯。而且他們指出:上述兩家公司的對外并購中,許多都有“業(yè)績兜底”的“股權(quán)激勵(lì)”或者“對賭協(xié)議”,這將有效的保證并購對象的業(yè)績高速增長。

筆者當(dāng)時(shí)收集了大量的相關(guān)研究資料,越來越覺得這真是很棒的投資標(biāo)的。結(jié)果呢?這兩家公司在2015年下半年呈現(xiàn)“斷崖式”下跌,最高跌幅達(dá)89.4%和85.4%。截至目前(2020年6月10日),這兩家公司的股價(jià)也只有2015年高點(diǎn)時(shí)的一半和三分之一。

現(xiàn)在回頭來看,筆者和朋友當(dāng)時(shí)對這兩家公司的看法,就是明顯陷入了“求證陷阱”。在強(qiáng)烈的希望自己投資正確、股價(jià)上漲的主觀愿望下,筆者當(dāng)時(shí)選取和解讀的信息都是這兩家公司的正面消息。相反,筆者當(dāng)時(shí)沒有理性的多問幾個(gè)“是不是”或者“為什么”。比如:

——廣告行業(yè)作為一種高度依靠人的智力和多元化創(chuàng)意的行業(yè)(而不像那些生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的“規(guī)模經(jīng)濟(jì)型”、“勞動(dòng)密集型”或者“資源密集型”行業(yè)),其商業(yè)并購的規(guī)模效應(yīng)和市場份額效應(yīng)是否明顯?

——對文化差異巨大的不同公司的并購,能否產(chǎn)生一致的“協(xié)同效應(yīng)”?

——與并購對象簽訂的“對賭協(xié)議”,真的能夠保證其盈利增長嗎?

——優(yōu)秀廣告公司的競爭優(yōu)勢究竟是什么,是不容易被改變的公司品牌、管理機(jī)制還是容易跳槽的核心創(chuàng)意人員?

——相對于這兩家公司原有部分的“內(nèi)生性”增長,并購部分的“外延性”增長真的靠譜嗎?

——當(dāng)時(shí)兩家公司的市盈率已經(jīng)超過35倍甚至50、70倍,公司的業(yè)績能否在未來3-5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)30%以上的復(fù)利增長?

回頭來看,如果當(dāng)時(shí)筆者和朋友多問問自己上面這樣的問題,就能夠有效的避免大面積的虧損。

“思維陷阱”之五:“預(yù)測陷阱”

“預(yù)測陷阱”(Estimating and Forecasting Trap),是指個(gè)人投資者在未能掌握和分析足夠的商業(yè)信息的情況下,基于自己的認(rèn)知水平和主觀推斷,對整個(gè)資本市場或者某家上市公司的股價(jià)走勢做出了錯(cuò)誤的預(yù)測,從而導(dǎo)致投資虧損。在宏觀預(yù)測方面,許多投資者在市場情緒的影響下,經(jīng)常是對股市整體過于樂觀(上漲時(shí))或者過于悲觀(下跌時(shí))。在個(gè)股投資方面,投資者很容易“一葉障目,不見泰山”,用自己對部分信息的片面理解,取代了全面的信息獲取和辨證分析。

筆者清晰的記得,在2015年4-5月份時(shí),身邊絕大多數(shù)人對市場非常樂觀,其中不乏專業(yè)的券商分析師和基金經(jīng)理,當(dāng)時(shí)很多文章通過大量的數(shù)據(jù)告訴我們:在“政策面”、“基本面”和“資金面”的疊加影響下,中國股市將迎來歷史性的大牛市,許多知名的分析師喊出了“上證10000點(diǎn)不是夢”的豪言壯語。筆者和身邊許多人沉醉于這樣的信息海洋之中,狂熱代替了謹(jǐn)慎,感性代替了理性。我們興奮于自己在媒體上找到的一些“令人驚喜的數(shù)據(jù)和結(jié)論”,不斷地把自己的銀行存款打入股票賬戶,生怕錯(cuò)過了一生中最難得的投資時(shí)代。

同時(shí),在對個(gè)股的研究和投資上,我們也被鋪天蓋地的樂觀文章所包圍,從而忘記了投資的基本邏輯和紀(jì)律,當(dāng)時(shí)最流行的一句話是:“如果你還在考慮估值,你就已經(jīng)輸了!”于是,許多人饑不擇食的買入各種“還沒怎么漲”或者“還會(huì)繼續(xù)大漲”的股票,許多人僅憑著對某家上市公司的一知半解,甚至僅僅是“小道消息”,就信心滿滿的全倉殺入。許多散戶在買入一家公司的股票之前,對公司的主營業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、行業(yè)競爭格局、外部環(huán)境的了解都非常有限。高價(jià)買入這些公司后,投資者就被市場深深套牢數(shù)年,至今虧損。

“思維陷阱”之六:“定式思維”

“定式思維陷阱”(Framing Trap)是指,人們因?yàn)榫窒抻诩扔械男畔⒒蛘J(rèn)識的現(xiàn)象,在一定的環(huán)境中工作和生活,久而久之就會(huì)形成一種固定的思維模式,習(xí)慣于從固定的角度來觀察、思考事物。在股市投資中,投資者存在“定式思維”的表現(xiàn)有很多種,最普遍的就是認(rèn)為一支股票的股價(jià)走勢總體上是重復(fù)的,是可以通過以往的股價(jià)走勢圖來預(yù)測的,因而僅憑所謂的“K線技術(shù)”和“波段理論”,就做出買入或者賣出一支股票的決定。

其實(shí),一家公司過往的股票走勢與該公司今后的股價(jià)走勢并不存在直接聯(lián)系,而是取決于公司今后中長期的經(jīng)營狀況(諸如收入、利潤、現(xiàn)金流和企業(yè)競爭優(yōu)勢)。很多投資者只根據(jù)過往的股價(jià)來進(jìn)行所謂的股價(jià)“趨勢預(yù)測”或者“箱體判斷”,反映了自己在思維框架上的局限,也很容易錯(cuò)過超額收益或者導(dǎo)致虧損。

筆者也曾經(jīng)犯過類似的錯(cuò)誤。2000年,筆者眼看著當(dāng)時(shí)的大牛股紫光股份(代碼:000938)股價(jià)從100元下跌至90元,從“K線”上看已經(jīng)跌破了“30日均線”,就立即買入。結(jié)果呢?等到一年多以后,該股票的股價(jià)已經(jīng)跌破50元,筆者在該支股票上的虧損超過50%(該股票之后跌到5.6元)。若不是筆者在暑假期間到深圳媒體打工,大學(xué)學(xué)費(fèi)和生活費(fèi)可能都沒有著落。

跳出“思維陷阱”,散戶也可以在股市上長期盈利

之所以用較大篇幅分析影響投資者決策的六大“思維陷阱”,是希望我們一起更加全面的回顧自己在投資決策中所犯過的錯(cuò)誤,從而在今后的投資決策中更加科學(xué)、理性。如果能夠有效的跳出上述“思維陷阱”,散戶也可以在股市上長期盈利,筆者身邊就有很多成功的投資者案例。

雖然上述“思維陷阱”各有不同的表現(xiàn)形式,但是其產(chǎn)生的根源卻是一樣的,就是投資人用主觀、感性的認(rèn)識,代替了客觀、理性的分析判斷。那么,作為個(gè)人投資者,應(yīng)該如何讓自己的認(rèn)知和判斷更加客觀和理性呢?

在這里,筆者結(jié)合自身20年的投資實(shí)踐,分享一些適合個(gè)人投資者的思考和投資方法:

首先,經(jīng)常提醒自己:上述六大“思維陷阱”隨時(shí)可能影響我們的投資決策,要保持高度警惕。所謂“態(tài)度決定一切,思路決定出路”,大家可以每隔一小段時(shí)間(比如一周),就對照上述列舉的錯(cuò)誤思維方式,反思自己在投資思考中是否存在上述列舉的問題。特別是在市場情緒比較極端的時(shí)候(“一邊倒”的看多或者“一邊倒”的看空),投資者要更加警惕上述“思維陷阱”對投資決策的影響。

其次,讓獨(dú)立思考、批判性思維成為自己的一種思維習(xí)慣,在投資中保持一種反其道而行之的能力。具體來說,就是要離市場遠(yuǎn)一點(diǎn),在嘈雜浮躁的社會(huì)里讓自己靜下心來,在股票投資中保持一份辨證和清醒。我們要始終牢記:我們是在投資一家上市公司而不是投機(jī)一支股票。然后,在理性分析上市公司的內(nèi)在價(jià)值以后,做出買入或者賣出的決定。如果我們能夠做到這一點(diǎn),就會(huì)在大眾瘋狂時(shí)冷靜而謹(jǐn)慎,有效的避開市場的風(fēng)險(xiǎn);在大眾恐懼果斷的加倉,中長期獲得超額利潤。

第三,建立相對理性、客觀的投資決策機(jī)制,從制度上避免投資的主觀隨意性。筆者為了盡量克服自己的主觀情緒,建立了一個(gè)“六個(gè)問題”體系,要求自己在交易之前,盡可能清楚地回答這六個(gè)問題:

1、這家公司的主營業(yè)務(wù)是什么?與其他同行相比,公司在細(xì)分領(lǐng)域有沒有獨(dú)特的競爭優(yōu)勢?

2、我接觸過這個(gè)公司的產(chǎn)品或者服務(wù)嗎?感受和評價(jià)如何?

3、公司過去5年賺錢嗎?賺錢能力和效果有沒有逐步提高?公司過去5年賺的是真金白銀(正現(xiàn)金流)還是必須不斷將盈利繼續(xù)投資(價(jià)值陷阱)?

4、公司的年度財(cái)務(wù)報(bào)表我看得懂嗎?有沒有發(fā)現(xiàn)哪些方面與國內(nèi)的同行差別很大?哪些方面與國際上比較出色的同行差別很大?原因何在?

5、近些年來相關(guān)行業(yè)的格局變化大不大?今后呢?有沒有和這個(gè)行業(yè)的一些專家聊過?他們怎么看?

6、公司目前估值如何?值不值得以現(xiàn)在的價(jià)格買入?如果公司的股價(jià)跌去三分之一甚至一半,我是否有信心低價(jià)買入加倉還是拋空股票?

過去5年來,筆者堅(jiān)持執(zhí)行自己建立的這個(gè)“六個(gè)問題”體系,有效的躲開了很多不靠譜的“概念股”、“垃圾股”、“消息股”和“莊股”。廣大投資者也可以根據(jù)自己的情況,建立并執(zhí)行自己的投資決策機(jī)制,相信一定能夠取得更好的投資回報(bào)。

第四,我建議A股的投資者要做到五個(gè)“堅(jiān)決不買”,以避開股市上的“地雷”。這是筆者結(jié)合自己從1999年至2015年的教訓(xùn)而建立的“剛性紀(jì)律”,幾年實(shí)踐下來,雖然看起來錯(cuò)過了一些讓你在短期內(nèi)暴富的“妖股”、“莊股”,但是很好的規(guī)避了市場的風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的長期保值增值。主要如下:

1、 堅(jiān)決不買上市不到兩年的新股。由于全球貨幣泛濫和其他原因,新股上市的溢價(jià)在全球資本市場普遍存在。知名的港股分析師張化橋先生曾經(jīng)統(tǒng)計(jì)過:在香港股市有80%的公司會(huì)在2年之內(nèi)跌破發(fā)行價(jià)。A股目前仍是一個(gè)新興加轉(zhuǎn)軌的資本市場,在新股發(fā)行的機(jī)制上有其深厚的“中國特色”,新股溢價(jià)發(fā)行的情況也比較普遍。據(jù)統(tǒng)計(jì),2016年至2018年5月在A股新上市的719家上市公司的股票,有53.8%(387家)在上市兩年后跌破了上市首日的收盤價(jià)。表面上看起來,好像在A股市場炒新股還有一半左右的盈利機(jī)會(huì),但是實(shí)際的收益率要比這個(gè)數(shù)據(jù)低得多。因?yàn)楹芏嘈鹿稍谏鲜兄笸鉂q停板數(shù)日,而我們根本上是買不到股票的。比如,據(jù)準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì),2016年新上市的227家上市公司的股票中,有94.7%(215家)在上市兩年后跌破了上市之后投資者可以自由買入的當(dāng)日收盤價(jià)。

2、 堅(jiān)決不買總市值低于300億人民幣或者流通市值低于50億、動(dòng)態(tài)估值在50倍以上的公司股票。原因很簡單:這樣的股票由于盤子較小,更加容易被一些短期資金“抱團(tuán)”或者“追捧”,人氣一旦崩塌,投資者會(huì)互相踩踏,損失慘重。這一點(diǎn),相信經(jīng)歷了2015年“牛熊轉(zhuǎn)換”時(shí)期的股民們有切身體會(huì)。

3、 堅(jiān)決不買近5年來現(xiàn)金流狀況總體不佳的公司,這樣的公司財(cái)務(wù)上有“水分”的概率更高。從財(cái)務(wù)報(bào)表的技術(shù)上看,上市公司“調(diào)整”現(xiàn)金流的難度,要比調(diào)整公司的營業(yè)收入和利潤大得多。所謂“新手看損益表,老手看現(xiàn)金流量表”,就是這個(gè)道理。比如,營業(yè)收入和利潤看起來逐年提升的公司,如果5年內(nèi)的經(jīng)營性現(xiàn)金流有2年以上是負(fù)的(想想如果這樣的情況發(fā)生在你家的家庭開支上,結(jié)果會(huì)好嗎),或者5年內(nèi)的投資性現(xiàn)金流大幅增加(也就是公司把盈利又投了進(jìn)去,實(shí)際上沒為股東賺多少真金白銀),我們對這樣的公司要特別謹(jǐn)慎。

4、 堅(jiān)決不買短期內(nèi)市場熱捧的公司,因?yàn)檫@類公司的股價(jià)被高估的概率非常高。大家可以看看近年來被市場熱炒的“5G概念”、“石墨烯概念”、“一路一帶概念”、“新能源概念”,還有幾年前被熱炒的“蘋果概念股”、“三星概念股”等,熱炒之后,雞毛遍地。

5、 堅(jiān)決不買那些你接觸不到其產(chǎn)品或者服務(wù)的公司。因?yàn)檫@種公司的實(shí)際經(jīng)營狀況你感受不到,也無法著手去研究,所以被忽悠的可能性比較大。投資需要“知道自己不知道”,學(xué)會(huì)在“不確定”的市場中,通過實(shí)事求是的了解,盡可能提高投資的“確定性”。

需要說明的是,資本市場上的盈利方式肯定不止一種,任何一種投資方法都不可能涵蓋所有的公司。筆者自己在交易上沒有什么特別的天賦,甘于“守拙”,所以采取了這樣一套基于實(shí)踐的比較穩(wěn)健的方法。

最后,對于個(gè)人投資者而言,如果你不是真的喜歡研究投資,只是想在股市上賺錢,從生活質(zhì)量的角度考慮,買指數(shù)基金是比個(gè)人折騰更好的選擇。由于指數(shù)基金特有的計(jì)算和投資方法,從長期來看,指數(shù)基金將戰(zhàn)勝大部分個(gè)人投資者,甚至戰(zhàn)勝很高比例的機(jī)構(gòu)投資者。在這里分享一組數(shù)據(jù):2016年、2017年、2018年和2019年,滬深300指數(shù)的漲幅分別戰(zhàn)勝了國內(nèi)49.5%、68.5%、48.5%和45.8%的股票型(包括偏股型)公募基金。更有意思的是,2016年、2017年、2018年和2019年,上證50ETF指數(shù)基金的收益率分別戰(zhàn)勝了國內(nèi)81.2%、86.0%、81.6%和47.5%的股票型(包括偏股型)公募基金。也就是說,4年來指數(shù)基金的累計(jì)收益率戰(zhàn)勝了市場上大部分的基金經(jīng)理。而個(gè)人投資者的平均收益率,還要低于公募基金產(chǎn)品的平均水平。

喜歡研究投資的朋友,建議讀一些講解巴菲特“價(jià)值投資理念”的書,比如邱國鷺先生的《投資中最簡單的事》和但斌先生的《時(shí)間的玫瑰》,然后慢慢建立適合自己的投資邏輯。投資很多時(shí)候是在“證偽”,我們把壞的、次的、假的、平庸的公司“證偽”了,我們離在股市上持續(xù)的收益也就不遠(yuǎn)了。

(作者介紹:林志鋒,武漢大學(xué)新聞學(xué)本科,美國華盛頓大學(xué)工商管理碩士(MBA),在深圳海關(guān)工作從事調(diào)研工作8年后下海,曾擔(dān)任深圳某知名私募基金管理公司高管,目前在美國西雅圖學(xué)習(xí)深造,同時(shí)擔(dān)任國內(nèi)數(shù)家私募基金和資管公司兼職顧問。)

來源：https://m.tech.china.com/redian/2020/0616/540512.html

編輯：海洋