2020-03-20 5:48:48
來源：國泰君安證券研究
當(dāng)前，新冠肺炎疫情已呈現(xiàn)全球發(fā)展，成為一個(gè)公共衛(wèi)生風(fēng)險(xiǎn)全球蔓延。當(dāng)前對經(jīng)濟(jì)的影響也非常大，主要表現(xiàn)在股市方面。備受關(guān)注的就是中美股市脫鉤、海外機(jī)構(gòu)應(yīng)對沖擊之策以及全球權(quán)益資本回流的問題，對此，國泰君安策略團(tuán)隊(duì)在本周分別進(jìn)行了專題解析，層層深入。國泰君安策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為中美股市脫鉤的原因在于中國股市在“基本盤”和“資產(chǎn)端”雙雙占優(yōu)。
其中，“基本盤”的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在疫情防控、經(jīng)濟(jì)增長和政策空間三方面;“資產(chǎn)端”則是體現(xiàn)在當(dāng)前A股市場風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)中有升、貼現(xiàn)率易下難上、有力對沖令盈利修復(fù)確定性更高，使得中國股市性價(jià)比大幅優(yōu)于美股。
隨著海外確診病例攀升，多數(shù)外資機(jī)構(gòu)年初樂觀預(yù)期開始被修正，策略團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)外資機(jī)構(gòu)當(dāng)前主要有三個(gè)配置方向。
一是風(fēng)險(xiǎn)對沖相關(guān)的美國國債、黃金和避險(xiǎn)貨幣;
二是抗跌防衰退相關(guān)的高分紅和高質(zhì)量個(gè)股，以及科技、醫(yī)療等長主題;
三是率先復(fù)蘇相關(guān)的中國和新興市場、歐洲股市和高收益?zhèn)?/p>
最后，面對全球公共衛(wèi)生風(fēng)險(xiǎn)升級，多國出臺貨幣寬松政策，但事實(shí)卻是權(quán)益資本進(jìn)一步收縮、高收益?zhèn)跈?quán)調(diào)整利差飆升、資金加速涌入避險(xiǎn)資產(chǎn)，總體來看貨幣工具作用有限，策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為后續(xù)權(quán)益資本的回流還需要密切跟蹤疫情邊際和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)水平兩個(gè)因素，當(dāng)前中國復(fù)工與政策對沖顯著優(yōu)于海外，人民幣資產(chǎn)優(yōu)勢較為明顯。
除了中美股市脫鉤，油價(jià)暴跌也備受關(guān)注。3月9日，布倫特原油價(jià)格單日一度下跌超過30%，日內(nèi)最低價(jià)跌至每桶31.02美元。國泰君安宏觀團(tuán)隊(duì)聯(lián)合石化團(tuán)隊(duì)從油價(jià)暴跌的原因、油價(jià)走勢預(yù)期以及對中國經(jīng)濟(jì)的影響三個(gè)方面做了深入分析。
首先，暴跌的直接原因是沙特和俄羅斯這兩個(gè)石油大國之間的博弈和困境。
其次，針對當(dāng)前油價(jià)已經(jīng)筑底的市場觀點(diǎn)，國泰君安石化團(tuán)隊(duì)認(rèn)為兩市原油的暴跌目前反映的是市場對OPEC+減產(chǎn)預(yù)期完全落空后的悲觀情緒，而在全球新冠病毒疫情仍在蔓延的當(dāng)下，原油價(jià)格極可能迎來供需兩弱的格局，暫時(shí)尚無法判斷原油短期價(jià)格的底部。
最后，國泰君安宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，油價(jià)大幅下跌對我國經(jīng)濟(jì)的影響喜憂參半，從有利因素來看，中國是石油凈進(jìn)口國，油價(jià)下跌將減少中國支出，增加經(jīng)常賬戶盈余;同時(shí)能減輕交通成本，有利于控制PPI和CPI，為貨幣政策打開更多空間。
總體來看，油價(jià)對中國經(jīng)濟(jì)好處需要較長時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)，但油價(jià)對金融風(fēng)險(xiǎn)的影響則是立竿見影，因此，國泰君安宏觀團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)后續(xù)貨幣政策應(yīng)該比市場預(yù)期要快。
3月10日-13日，國泰君安證券研究所通過國泰君安道合APP成功舉辦了一場全程直播、實(shí)時(shí)互動的“云策略會”。八大論壇，百位嘉賓、千場交流，通過國泰君安道合平臺實(shí)時(shí)向市場傳達(dá)國泰君安研究所各研究團(tuán)隊(duì)的年度觀點(diǎn)。
會上，國泰君安研究所宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為隨著全球疫情蔓延，全球經(jīng)濟(jì)不確定性上升，日本、韓國、歐元區(qū)可能在上半年發(fā)生技術(shù)型衰退，美國維持1%左右的增速，全球全年或達(dá)2.7%，全球經(jīng)濟(jì)大概率呈現(xiàn)U型復(fù)蘇。
總之，中美股市脫鉤原因有多重，目前來看，中國股市“基本盤”和“資產(chǎn)端”雙雙占優(yōu)是其最大的影響因素。
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編輯：楊文博